DQZHAN訊：兩大船東欲合并，LPG運(yùn)輸巨無霸將誕生

全球液化石油氣（LPG）運(yùn)輸格局或?qū)l(fā)生變局。全球*大的LPG船東BW LPG擬與全球**大的LPG船東Dorian LPG進(jìn)行合并。

5月29日，奧斯陸上市公司的LPG船東及運(yùn)營商BW LPG宣布一項(xiàng)提案：BW LPG希望通過一項(xiàng)全股票交易與紐交所上市的LPG船東Dorian LPG進(jìn)行合并。根據(jù)提案，Dorian LPG的股東將可以每股Dorian LPG股票換取2.05股 BW LPG的股票。根據(jù)擬議的交易，BW LPG打算在紐交所進(jìn)行雙重上市，從而使得Dorian LPG的股東順利接受交易。交易完成后，Dorian LPG股東所持股份將占合并后公司45%的股份。

同日，Dorian LPG發(fā)表公告，稱公司已經(jīng)收到BW LPG的合并交易提案。Dorian LPG董事會(huì)將在咨詢財(cái)務(wù)與法律顧問后審查相關(guān)提案。

BW LPG的提案得到了BW集團(tuán)的支持，BW集團(tuán)擁有Dorian LPG的14.2%股份和BW LPG約45%的股份。

交易價(jià)值11億美元

在BW LPG收購Dorian LPG的提議中，Dorian LPG普通股作價(jià)為每股價(jià)值7.86美元，基于BW LPG在2018年5月28日每股31.42挪威克朗的收盤價(jià)。根據(jù)Dorian LPG在美國證券交易委員會(huì)提交的公開文件，在**攤薄基礎(chǔ)上共計(jì)持有5620萬股股票，那么以資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)，該交易的總股本價(jià)值約為4.41億美元。若根據(jù)過去12月Dorian LPG的EBITDA，其企業(yè)價(jià)值將達(dá)到11億美元。

該提案代表著若以2018年5月25日Dorian LPG股票的收盤價(jià)每股6.96美元計(jì)算的話，其股票收購價(jià)格將溢價(jià)13%；若以Dorian LPG自上市以來Dorian LPG和BW LPG股價(jià)的長期歷史匯率就計(jì)算，收購價(jià)格將溢價(jià)15%；股票收購價(jià)格對應(yīng)的EBITDA將比Dorian LPG至2017年12月31日的EBITDA提升13.9倍。

BW LPG**執(zhí)行官M(fèi)artin Ackermann表示：“我們的建議是為Dorian LPG和BW LPG股東創(chuàng)造價(jià)值*大化的獨(dú)特而誘人的機(jī)會(huì)。將Dorian LPG的高品質(zhì)船隊(duì)和操作平臺(tái)與BWLPG的船舶和專業(yè)技術(shù)相結(jié)合，將創(chuàng)造一個(gè)更大的聯(lián)合船隊(duì)，并擁有更好的地理覆蓋范圍，為我們的客戶創(chuàng)造價(jià)值。我們的建議還為Dorian LPG的股東提供了從擁有更強(qiáng)大的交易流動(dòng)性的大公司所有權(quán)中受益的機(jī)會(huì)，該交易的流動(dòng)性更適合長期發(fā)展?！?

BW LPG和BW集團(tuán)董事長Andreas Sohmen-Pao評論說：“我們高度評價(jià)Dorian LPG的船隊(duì)、管理和運(yùn)營原則。擬議的合并方案將推進(jìn)我們的愿景，成為一家優(yōu)良的航運(yùn)公司，為我們的客戶和股東創(chuàng)造長期價(jià)值。”

目前，該項(xiàng)提案已經(jīng)獲得BW LPG*大的單一股東BW集團(tuán)的支持，并且獲得了董事會(huì)的一致通過。但*終該交易的完成要求BW LPG股東以簡單多數(shù)票通過，批準(zhǔn)增加BW LPG股本以實(shí)現(xiàn)發(fā)行新股。此外，該交易還需要Dorian LPG股東的批準(zhǔn)以及收到適用的監(jiān)管批準(zhǔn)。

全球*大LPG船隊(duì)

BW LPG是全球**的LPG船的所有者和經(jīng)營者。BW LPG目前擁有并經(jīng)營53艘特大型氣體運(yùn)輸船（VLGC）和大型氣體運(yùn)輸船（LGC），其中包括2艘VLGC新造船，總運(yùn)載能力為430萬立方米。BW LPG在LPG運(yùn)輸領(lǐng)域擁有40年的豐富經(jīng)驗(yàn)，擁有眾多專業(yè)海員和員工。BW LPG在全球9個(gè)國家設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。

BW LPG目前專注于為國際**的石油公司以及貿(mào)易和公用事業(yè)公司運(yùn)輸LPG，船隊(duì)采用現(xiàn)貨經(jīng)營、長期承運(yùn)合同（COA）和定期租賃相結(jié)合的方式運(yùn)營。

Dorian LPG是一家LPG運(yùn)輸公司，也是VLGC的主要船東和運(yùn)營商。Dorian LPG目前擁有并運(yùn)營著由22艘現(xiàn)代VLGC組成的船隊(duì)，其中包括19艘新型節(jié)油型8.4萬立方米VLGC和3艘8.2萬立方米VLGC。截至2017年9月1日，Dorian LPG的22艘VLGC的總運(yùn)載能力約為180萬立方米，平均船齡為4.0年。

2015年4月，Dorian LPG與商船三井全資子公司Phoenix Tankers發(fā)起建立了VLGC聯(lián)營池Helios LPG Pool，這是全球*大的VLGC 船運(yùn)營主體。該聯(lián)營池意在提升中東到亞洲的貿(mào)易規(guī)模，特別是擴(kuò)大從美國向中國、印度和亞洲其他國家的貿(mào)易出口。除了現(xiàn)租模式，Helios LPG Pool還與LPG貨運(yùn)商簽訂COA合同。

在BW LPG看來，若與Dorian LPG進(jìn)行合并的話，將益處多多。

創(chuàng)建行業(yè)**的運(yùn)營商。若能與Dorian LPG進(jìn)行合并，將為BW LPG帶來了一支規(guī)模龐大的現(xiàn)代化船隊(duì)，這將為客戶提供更強(qiáng)大的能力和更高效的服務(wù)。顯然，新公司將擁有全球*大的LPG船隊(duì)。

增強(qiáng)財(cái)務(wù)靈活性。Dorian LPG和BW LPG的合并導(dǎo)致新公司擁有更強(qiáng)的信用記錄和財(cái)務(wù)靈活性，從而可以在整個(gè)市場周期內(nèi)進(jìn)行戰(zhàn)略投資。與兩家公司的獨(dú)立地位相比，無疑將提升新公司的市場地位。該交易將建立在BW LPG強(qiáng)大的資本結(jié)構(gòu)之上，并通過戰(zhàn)略收購、對有機(jī)項(xiàng)目的投資以及向股東返還資本，來記錄有效的資本配置。

為客戶創(chuàng)造價(jià)值。這筆交易將創(chuàng)建一個(gè)更大規(guī)模的聯(lián)合船隊(duì)，擁有更好的地理覆蓋范圍，從而可以為客戶提供更多的服務(wù)選擇，*終為客戶創(chuàng)造更大的價(jià)值。

提供現(xiàn)金流增長和大量協(xié)同效應(yīng)。BW LPG預(yù)計(jì)，這筆交易將給Dorian LPG股東帶來可觀的現(xiàn)金流增長，并將帶來大量的財(cái)務(wù)和運(yùn)營協(xié)同效應(yīng)，據(jù)保守估計(jì)，該交易將每年節(jié)省1500萬美元運(yùn)行費(fèi)用。這些協(xié)同效應(yīng)將使合并后的公司股東獲得較兩家獨(dú)立公司相比所能獲得的更高盈利，從而達(dá)到更有意義的價(jià)值創(chuàng)造。

LPG海運(yùn)市場競爭激烈

LPG是天然氣生產(chǎn)和原油精煉的衍生產(chǎn)品，因此油氣產(chǎn)區(qū)亦是LPG的主要來源地。作為全球LPG貿(mào)易主要方式，近年來全球LPG海運(yùn)量總體上呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。國際LPG海運(yùn)服務(wù)通常由兩類運(yùn)營商提供：LPG分銷商和貿(mào)易商，以及像Dorian LPG這樣的獨(dú)立船東船隊(duì)。傳統(tǒng)上，LPG海運(yùn)的主要貿(mào)易路線是將LPG從阿拉伯灣運(yùn)輸?shù)絹喼?。隨著美國成為主要LPG出口樞紐，美國海灣至亞洲成為重要的貿(mào)易通道。

LPG分銷商和貿(mào)易商不僅使用自身船隊(duì)來運(yùn)輸自己的LPG，也可以利用船隊(duì)為第三方運(yùn)輸，與租船市場的獨(dú)立船東和運(yùn)營商進(jìn)行直接競爭。LPG海運(yùn)服務(wù)在高度競爭的市場運(yùn)作，主要基于現(xiàn)有船舶的供應(yīng)和需求。一般來說，租船合同的競爭是基于租船費(fèi)率、客戶關(guān)系、經(jīng)營專業(yè)知識(shí)、專業(yè)聲譽(yù)和船舶規(guī)格。

全球LPG船隊(duì)規(guī)模

兩大船東欲合并，LPG運(yùn)輸巨無霸將誕生

2017年，LPG海運(yùn)市場繼續(xù)受到運(yùn)力過剩的沖擊。從2016年開始持續(xù)弱勢的VLGC現(xiàn)貨價(jià)格，在2017年到達(dá)了2009年以來的*低水平。2017年，BW LPG的凈虧損達(dá)到4480萬美元。

在BW LPG看來，盡管2017年LPG行業(yè)增長乏力，但LPG貿(mào)易的基本面仍然合理，2018年市場應(yīng)該開始看到新的動(dòng)力。供應(yīng)過剩預(yù)計(jì)會(huì)緩解，尤其是隨著老舊船舶關(guān)注即將出臺(tái)的環(huán)保法規(guī)，全球LPG船隊(duì)增長應(yīng)該穩(wěn)定。預(yù)計(jì)印度和中國對于LPG的需求將增加，從而提升VLGC的市場需求以及運(yùn)費(fèi)表現(xiàn)。

此外，移動(dòng)解決方案和無處不在的互聯(lián)網(wǎng)接入為LPG海運(yùn)業(yè)提供了以新的與客戶和供應(yīng)商進(jìn)行互動(dòng)的機(jī)會(huì)，并提高了運(yùn)營效率。因此，BW LPG于2017年著手開展數(shù)字化建設(shè)，目前，其所有信息均已集成并易于訪問，旨在推動(dòng)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的決策制定并實(shí)現(xiàn)成本效益。